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澳门银河娱乐网址 杨承亮:中资美元债的现状分析与展望

日期:2018-11-16 19:27

  新浪财经讯 12月23日,由国家金融与发展实验室联合第一创业证券股份有限公司主办,第一创业债券研究院承办的“2017中国债券论坛”今日在中国北京大饭店举行,新浪财经全程直播本次活动。

国家金融与发展实验室特聘高级研究员、中国平安保险(集团)股份有限公司资金部副总经理杨承亮

国家金融与发展实验室特聘高级研究员、中国平安保险(集团)股份有限公司资金部副总经理杨承亮

  国家金融与发展实验室特聘高级研究员、中国平安保险(集团)股份有限公司资金部副总经理杨承亮参会并发表演讲。

  杨承亮:

  大家上午好!感谢李扬老师和第一创业的邀请,非常荣幸有机会参加中国债券论坛,在此跟大家分享一下有关2017年中资美元债的现状与展望。

  第一,分析一下2017年中资美元债现状,我从发债主体、利率、期限、信用评级四个方面与大家回顾一下2017年中资美元债的形势。

  第二,债券通的机遇与挑战。

  第三,美国税改的影响。

  首先看看17年中资美元债的发行情况,根据彭博的资料,17年共发行美元债430只,规模达到2125亿,整体发行数量及发行规模均创历史新高,同比分别增长63%、80%。

  发债主体上,2017年发债主体金融企业占据了半壁江山,发行规模也是一样的,其次就是工业、能源、政府,发行只数比之前相比增速非常惊人。

  发债利率上,大家观察一下左边的图,这个图是5年期以上中资美元债平均利率,右边是10年期的国债利率,这两个相关性非常大。5年期以上中资美元债平均利率是3.5%,10年期的国债利率是4%。2017年什么行业利率最高呢?医疗、科技,医疗行业6.2,科技7.6,政府是2.8,政府及公共事业最低。

  从发债期限来讲,期限很丰富,2008年到2012年发债期限主要是5年期以上评级比较高的为主。2013年到2015年1到5年期债券增长比较快。2016年到2017年1年期甚至1年期以下债券增幅比较快。2017年1年期以下的债券58只,今年年初我们在香港发债路演的时候,有金融机构向我们主动推销364天的美元债券。出现364天的美元债券情况,跟发改委2015年2044号文件是有关系的,中资企业在海外发债券必须取得发改委备案,1年期下不做备案要求,所以2017年出现了大量1年期以下的短债。2016年只有1只,2017年上升到58只。

  信用评级,这是标普的信用评级,2013年以前很多都是有评级的,2013年开始出现C级,2012年出现无评级债券,2017年无评级债券达到290只,原因是有些企业处于各种原因考虑不愿意评级,比如华为在海外发债没有评级,但是仍然可以发出利率比较好的债券。还有评级过程非常漫长,年初找评级公司评级,年底才能取得结果,年底圣诞节、元旦,时机不是很好,所以未评级的债券大幅度提升。2016年175只,2017年达到290只。

  中资企业为什么热衷于发行美元债券,主要是四个方面因素。一是政策方面的影响,咱们这两年对外投资外汇管理有所加强,同时我们加大了吸引外资,鼓励海外资本回流,简化海外发展程序,所以说这些对于发行中资美元债都是利好的因素。二是国内债券成本出现上行,2016年11月至今比同期相比上升了150-180个BP。三是外部因素,美国国债继2014年以来的低点,是比较好的窗口期。四是中国强调金融去杠杆,提高直接融资比例,很多企业在海外发债可以调回来结汇,支持境内企业的发展。

  这些企业发行美元债有什么用途?四个方面。一是补充企业在海外经营营运资金;二是偿还离岸的债务。回到刚才那个图可以发现,2014年到2015年发行大量1到3年期美元债。可以预期,未来将会发现更多的用新还旧的债务。三是境外企业收购、并购投资,很多企业没有美元,境外发债完成境外投资的业务。四是有人发,肯定有人买,到底什么人买呢?我认为有些企业通过资金运作赚取利差收益,比如说金融企业评级比较好,发债利率就比较低,购买一些低评级高利率的美元债,赚取利差的收益。

  债券通,2017年7月2号已经开始实行了,大家拿到2017年债券报告里面比较详细讲了债券通的意义了。我讲一下债券通未来的挑战,美联储加息和美国经济复苏会影响北相通,南相通还没有开,南相通开了,中资企业在QDII之外多了一个投资中资美元债的途径。